美联储近日的意外大幅降息，提振了欧洲资本市场情绪。当地时间9月19日，欧洲主要股指全线上涨。欧元区斯托克50蓝筹指数当天收涨2.24%，泛欧斯托克600指数也表现强劲，单日收盘时报521.67点，接近8月30日创下的历史高点525.05点。德国股市的表现尤为引人瞩目，Dax指数在降息消息公布后大幅高开，全天呈现持续上扬的走势，推动该指数历史上首次突破19000点大关。

历史上欧洲股市对美联储降息的反应总体上是积极的。投资者通常将降息视为股票等资产的利好催化剂，因为较低的借贷成本可以鼓励企业投资和扩张。降息传统意义上也有利于债券和房地产市场，后者可能会从抵押贷款需求增加中获益。

当然，这其中需要考量的一个关键因素是，降息举措是不是由担忧美国经济可能陷入衰退引发的。对此，交易员们似乎倾向于保持乐观。美国哥伦比亚线程针资产管理公司欧洲、中东和非洲地区首席经济学家史蒂文·贝尔表示，降低利率对经济和金融业都是有利的。他说：“我们看不到导致下跌的催化剂，因此目前我们还在享受这一过程。”总部位于法国巴黎的提克豪资产管理公司资本市场策略主管拉斐尔表示：“政策失误的风险始终存在，但我们只有日后才能知道。总体而言，推动欧洲股市重回历史高位的积极背景仍然存在。”

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与情绪高昂的股市相比，欧元区宏观经济的现实显得黯淡得多。9月23日，标准普尔全球和汉堡商业银行公布的调查数据显示，欧元区9月制造业采购经理指数(PMI)初值(44.8)低于市场调查经济学家们的预期中值(45.6)；当月服务业PMI(50.5)也出现下降，远不及市场预期(52.4)。受此影响，欧元区综合PMI(48.9)继续下滑，再次明显低于预期(50.6)，创8个月新低。

更值得警惕的是，欧元区私营部门的经济活动出现了自今年3月以来的首次萎缩。这一迹象加剧了外界对该地区经济复苏前景的担忧。尽管通胀有所降温，工资也在上涨，但消费者仍表现出谨慎的态度，不愿增加支出。此外，国外需求的疲软也给欧洲的制造业尤其是德国工厂带来了更大压力。大众等德国汽车制造商面临的困境正是这一问题的缩影。汉堡商业银行经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚在一份声明中指出：“欧元区正在走向停滞。”他特别提到，积压订单和新订单的快速减少表明经济活动将继续减弱，暗示未来几个月欧元区可能面临更大的经济挑战。

分析人士普遍认为，欧元区的经济疲软主要归因于德国和法国等核心大国的表现不佳。德国制造业正面临全球需求疲软、海外竞争加剧以及国内结构性问题的多重挑战。9月，德国综合PMI从48.4降至47.2，显示制造业萎缩加速，服务业也几近停滞。德国作为欧元区最大的经济体，其低迷的表现拖累了整个地区的复苏。

与此同时，法国的经济增长势头也明显放缓。尽管巴黎奥运会曾短暂带来经济提振，但这种反弹效应迅速消退，服务业活动大幅下降。总体来看，法国的综合经济活动指标显示，在经历8月的增长后，经济再次陷入萎缩，特别是服务行业受到严重打击，增速回落。

复杂严峻的地缘政治现实，也令欧洲决策层充满了危机感。在美联储降息两天后，欧洲央行行长拉加德在国际货币基金组织总部的一次演讲中指出：“欧洲正面临着自20世纪20年代以来最严重的疫情、自20世纪40年代以来欧洲最严重的冲突以及自20世纪70年代以来最严重的能源冲击。”这些干扰因素叠加，特别是持续的供应链问题，已经永久性地改变了全球经济的运行模式。

面对内外交织的困境，通过进一步降息刺激经济活力，成了不少市场人士热议的政策选项。有分析认为，美联储降息靴子落地，50个基点的激进降息也为其他国家央行留下了更大的宽松空间。瑞士盈丰银行首席经济学家斯特凡·格拉赫上周表示，虽然欧洲央行一直在反对连续降息的选项，但美联储大幅降息的动作可能会促使欧洲央行下个月再次考虑下调利率，开启6月份以来的第三次降息。

不过，反对欧洲央行对美联储“亦步亦趋”的同样大有人在。法国外贸银行经济学家迪尔克·舒马赫表示，除非美联储降息对欧元区的基本面数据产生了影响，否则仅仅由于美联储作出了降息决定，欧洲央行就需要在10月跟进降息，是一个荒谬的结论，也不会被欧洲央行管理委员会所接受。

顽固的通胀黏性是掣肘欧洲央行决策的重要因素。目前，欧元区的通胀率为2.2%，但根据欧洲央行的预测，这一数字在今年年底可能会小幅上升至2.5%，直至2025年最后几周才会逐步下降至2%的目标水平。

面对这种情况，政策制定者中的“鹰派”阵营表达了谨慎的立场。他们担忧，欧洲央行的抗通胀行动尚未结束，经济中依然存在诸多不确定因素，过快调整货币政策会带来潜在的长期通胀风险，尤其是在供应链问题尚未完全解决的情况下。因此，这些官员建议稳步、持续地下调利率，避免过于激进地采取行动，同时保持足够的政策灵活性以确保通胀能够长期受到抑制。(本文来源：经济日报作者：蔡淳)

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