他们表示，“鉴于缺乏可见性，而且增长机会可能在较长时间内实现(或根本没有实现)，”下调评级是合理的。他们指出，该股基于未来一年收益的预期市盈率超过80倍。

（原标题：从债券的角度去理解银行上涨）

看到很多人不理解银行股的上涨。个人认为，可以从债券的角度去理解银行股的上涨，其实很多资金是把银行股当成一个债券产品去投资的，所以在持续的降息中，银行的股价反而在不断上涨。

一、债券牛市的核心逻辑

这轮降息推动了债券走牛，30年国债、10年国债等长期国债涨势很好。最主要的原因就是大量投资人对于未来持续降息的预期，至于这个判断对不对我们尚且先不讨论，但是这个预期大幅度抬高了债券的价格。另一个原因是现在经济处于调整期，投资人的风险容忍度很低，会出现过度的风险规避现象，这种情况下会导致低风险固定回报的金融产品受到追捧。其实很多高股息率的股票上涨也是基于这两个逻辑，5大国有银行是属于高股息股中的优质股票，所以这两年的表现更加出色。

二、高股息股票的债券性

债券是债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。投资高股息股票可以获得股息回报，投资债券可以获得利息回报，两者具有一定相似性。和债券相似性越高的股票越容易受到资金的追捧，所以反应到整个市场上，高股息股票表现好于大盘，曾经受追捧的成长股直接被按在了地板上。

三、越像债券的股票越容易得到资金的青睐

先看高股息股票和债券几个方面的不同之处，一为投资期限不同，高股息股票投资没有期限，债券一般具有投资期限；二为回报的确定性不同，高股息股票的股息回报不确定，债券的利息投资回报完全确定；三为风险不同，一般情况下股票的投资风险高于债券。

投资期限我们无法左右，高股息股票回报的确定性基于净利润、分红率、无股权再融资这三个方面。净利润越稳定越好，这个稳定是不能同比大幅度下滑，如果能逐年上涨那就更好了；分红政策要持续性，所以国企变成了投资者的首选（央企就更好了），因为国企的分红政策持续性更强，最不容易受到管理层左右；股权再融资风险方面，处于行业成熟期期的企业占优势，处于行业成长期的企业可能需要股权融资。这样情况就清晰了，净利润稳定+国企+处于行业成熟期期的企业，按这几个条件直接把大量的银行股和高股息的国企（中国移动之类的股票）筛选出来了。

最后看风险性，这点也非常关键，低风险偏好的投资者喜欢追捧风险性低的股票。很显然，弱周期且有贷款拨备可以平滑净利润的银行股就非常符合标准。同时，经营风格保守、又有隐形国家信用背书（实际有没有并不重要，关键是那些投资人认为有）的工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行风险性会更低，那么就更容易受到这些投资者的追捧，股价自然也就节节高升了。

其实银行股上涨的内在原因有很多，如果直白一点讲，就是有很多的投资资金看好并买入银行股，进而就拉动股价上涨。但是这些资金的组成并不是单一的，有价值投资者（这些投资者在股票低估的时候大幅度买入，底层逻辑就是银行股的价值回归）、低风险投资者（这个就是本文所讲的债券角度去看银行股上涨的逻辑）等等。股价上涨是资金合力的结果，如果我们能洞察其背后资金投资者底层逻辑，就能更好的去判断这轮股价上涨的持续性。

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